上周，工業硅期貨整體呈現振蕩運行態勢，截至11月3日，主力SI2401合約報收14120元/噸，周環比上漲0.43%?，F貨方面，受市場行情低迷影響，硅價小幅回調，據SMM數據，截至11月3日，華東421#均價報價為15700元/噸，周環比下降0.95%。從基差角度來看，盡管當前期現價差依舊維持高位振蕩態勢，但期現價差已逐漸收窄，折合盤面價格后，當前華東421#較SI2311合約升水495元/噸，周環比收窄285元/噸。

對于盤面呈現振蕩走勢的原因，中信建投期貨分析師王彥青分析指出，主要是由于成本支撐與需求擔憂邏輯共存，市場等待供需情況進一步明朗?！吧现芮皟蓚€交易日盤面因電價上調成本支撐走高，但需求疲軟之下，成本支撐邏輯并未持續，因此后半周工業硅期貨再度走弱?！蓖鯊┣鄰娬{。

廣發期貨分析師紀元菲也解釋稱，主要是由于西南地區因枯水期電價上調，成本重心將上移2000元/噸，工業硅期貨價格已跌至成本區間，因此期貨價格在成本支撐下較為堅挺。不過，當前上游供應未有明顯減量，下游需求采購需求未釋放，且硅料企業對原料采購壓價心態明顯，一定程度向工業硅傳遞壓力，因此總體期價走勢以振蕩為主。

從基本面來看，供應端方面，步入枯水期，主產區供應開始分化，成本抬升或對市場有所支撐。整體來看，上周工業硅開爐數出現小幅回落，為8月以來首次出現周度下降，主要是川滇地區部分硅廠在成本壓力下著手停爐。據SMM數據，截至11月3日，新疆樣本硅企（產能占比79%）周度開工率上升至73%，環比上周走高4%。云南樣本硅企（產能占比30%）周度開工率回落至90%，環比上周小幅走低約4%—5%。四川樣本硅企（產能占比32%）周度開工率在69%，環比上周小幅走低2%—3%。紀元菲認為，在限電影響下，加之11月枯水期即將來臨，預計西南地區開工率將繼續走弱，但隨著新疆地區開工率繼續爬升，新疆地區產量提升或將彌補西南地區減量，可重點關注平枯水期產量是否有效減少。據“啟動非鋁耗能行業負荷管理的通知”，德宏州在11月5日零點前實施負荷管理規模不低于18.75萬千瓦。

需求端方面，因傳統房地產和汽車消費的疲軟，導致有機硅、鋁合金和出口需求下滑，目前工業硅下游主要消費產業重心逐步轉向以多晶硅為主的光伏產業鏈條。廣州期貨分析師蔡定洲分析稱，近期多晶硅新增項目投產較多，如中部合盛、內蒙古鑫環、東立光伏、寶豐等項目，已于 9月、10 月陸續投產，市場預期隨著產能爬坡逐步完成，將較大程度上拉動對工業硅需求。但多晶硅市場再度大幅下跌，生產利潤也明顯下滑，由于啟停成本較高，短期開工或暫難出現大規模停產，硅料企業對于招標采購工業硅粉壓價情緒提高，使得市場情緒有所轉弱。據SMM數據，9月國內多晶硅總產量達到13.5萬噸，月環比增加3.77%，1—9月產量累計達105.5萬噸，同比增長94.9%。預計10月產量預計繼續增長，10月國內部分裝置問題已經解決，同時多家新投產線將開始全面爬產，預計整體排產將逼近15萬噸大關。

值得關注的是，當前，期貨倉單注銷積極性較高，已經連續兩周出現較大幅度下降，即將過期的倉單壓力得到釋放。數據顯示，截至11月3日，工業硅注冊倉單33764手（合計16.88萬噸），周環比下降2171手。不過，目前行業總庫存維持高位，一方面倉單總量依舊較高，另一方面現貨庫存開始出現累庫。據SMM數據，截至11月3日工業硅全國社會庫存共計35.9萬噸，較前一周環比增加0.8萬噸。其中社會普通倉庫11.5萬噸，環比增加0.3萬噸，社會交割倉庫24.4萬噸（含未注冊成倉單部分），環比增加0.5萬噸。

對于倉單注銷增加而交割庫庫存卻并未減少的原因，紀元菲認為，一方面倉庫有出有進，部分貨物運走后有新的貨物補充，另一方面部分倉單注銷后貨物仍在倉庫內暫未運走?！爱斍皫齑鎵毫Σ⒉凰愦?，一方面需求增加，庫銷比處于下降趨勢，目前的庫存尚不及1個月的需求量，另一方面，倉單可以用作蓄水池彌補枯水期因季節性帶來的供應量縮減，若生產端受到影響，庫存將快速去化?！奔o元菲表示，從遠期看，一方面部分生廠商的訂單已經簽訂至12月，另一方面倉單也將逐步流向現貨市場，提前消化集中注銷帶來的壓力，枯水期有望出現去庫現象。

展望后市，蔡定洲認為，隨著西南地區進入枯水期，生產成本抬升，同時存在一定程度上的限產，或將支撐市場止跌企穩。而多晶硅需求預期轉弱，以及庫存總量依舊高位，對市場反彈也存在壓制作用。目前市場多空因素交織，市場或將階段性步入振蕩行情，盤面價格在下行至平均成本線附近迎來支撐。王彥青則認為，在短期工業硅供應仍較充足，需求整體偏弱的背景下，工業硅短期行情依然面臨壓力，仍在振蕩探底階段，后市持續關注枯水期西南硅廠停爐進度。

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