隨著山西與河南氧化鋁生產企業結束檢修逐步恢復正常生產，或使國內氧化鋁中長期供需預期趨松。國內宏觀面利好政策仍可期，或給鋁價帶來一定的支撐。

目前，從宏觀面來看，國內經濟穩增長政策持續加碼、美聯儲和歐洲央行延續暫停加息給滬鋁市場帶來一定的支撐，但是若要持續強勢上漲，還需等待國內電解鋁社會庫存量出現下降拐點。

生產和進口面臨下降

外圍市場方面，美國財政部10年期以下債券發行規模符合預期，但因10年期及以上債券發行規模小于預期，疊加美國民主與共和兩黨對2024年財政預算仍未達成一致，汽車行業罷工使美國10月ISM制造業PMI大幅低于預期和前值，使美國長期國債收益率出現大幅下降。若未來美國經濟與就業仍未見放緩或美國金融條件指數再次過快放松，則不能排除美聯儲今年12月或明年1月加息25個基點。

國內市場方面，河南鋁土礦供給偏緊，使晉豫氧化鋁產能因生產成本過高或礦石供給不足而有560萬噸未能滿產和200萬噸完全停產，山東東岳140萬噸氧化鋁產能因鋁土礦供給不足而處于限產狀態，重慶水江和先鋒氧化鋁產能分別暫?；蛲顺?0萬噸，內蒙古和貴州氧化鋁產能因資金問題或生產成本過高而分別暫停20萬噸，或使國內11月氧化鋁生產量環比減少而短期出現供需緊平衡。但是隨著山西與河南氧化鋁生產企業結束檢修而逐步恢復正常生產，廣西信發減停產的50萬噸氧化鋁產能亦已部分復產，或使國內氧化鋁中長期供需預期趨松。

目前，國內電解鋁理論加權平均完全成本升至16500元/噸左右，內蒙古白音華剩余20萬噸新增產能或臨近啟槽，但云南電解鋁產能因枯水期限電或于近日開始減產約115萬噸，疊加鋁錠進口已經處于虧損狀態，或使國內電解鋁11月生產和進口量環比下降。

傳統消費淡季來臨

傳統消費淡季來臨使國內電解鋁下游需求預期轉弱，但仍可期待國內專項債提前批、央行降息降準等更多經濟穩增長政策。

華東和華南城改與公用及商用樓訂單有所回暖，支撐建筑型材產能開工率有所回升，但天氣轉冷或使北方需求逐步減少。多家組件廠累庫較多，且預計11月減產致光伏型材下游需求量減少，頭部及二、三線生產企業訂單下滑，或使鋁型材11—12月產能開工率振蕩下降。

山東與江蘇等地區電網11月施工照常，且行業交貨量較大，使大多數龍頭鋁線纜企業訂單排產至明年，但中小型鋁線纜企業新增訂單下滑而排產至11月底。整體上，鋁線纜企業以按需采購為主，且通常采購3—5天需求量，或使鋁線纜11月中上旬產能開工率持穩，而11月下旬和12月產能開工率趨降。

傳統消費淡季臨近和海外需求缺乏好轉預期，使中小型鋁板帶箔企業反饋新增和在手訂單下滑而生產節奏放緩，但是大型鋁板帶箔企業在手訂單相對充裕，或使鋁板帶和鋁箔11月產能開工率保持平穩。

我國汽車生產與銷售量均處于同期高位，支撐原生和再生鋁合金潛在需求，大型再生鋁合金企業訂單相對飽滿，但是原生鋁合金和中小型再生鋁合金企業面臨需求不足及成品庫存和生產成本壓力，或使原生和再生鋁合金11月產能開工率穩中趨降。

綜上所述，滬鋁關注18400—18800元/噸附近支撐位及19600—20000元/噸附近壓力位，后續需警惕國內電解鋁進口窗口打開和減停產規模在明年1月前擴大。

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