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近期美國銀行暴雷，市場恐慌情緒發酵，避險情緒升溫，大宗商品價格系統性受挫。悲觀的宏觀情緒，疊加有機硅終端需求不及預期，以及工業硅供給端呈寬松格局且庫存處于高位，導致工業硅價格近期大幅下跌。自3月份以來工業硅期貨價格破位下行，3月1日收盤價17540元/噸，3月16日跌至15975元/噸，跌幅為-8.92%。后續是否延續下跌行情？我們分析如下：

一、宏觀環境變化引發市場擔憂，避險情緒升溫，大宗商品價格系統性受挫

近期海外宏觀環境發生迅速變化，硅谷銀行與簽名銀行的暴雷引發市場擔憂。盡管財政部、美聯儲和FDIC表示將采取決定性行動應對任何流動性壓力，但該消息引發大宗商品市場恐慌情緒蔓延，拖累全球股市及商品市場集體下挫。3月19日，瑞士聯邦政府宣布，瑞士第一大銀行瑞銀集團將收購陷入危機的瑞信。在瑞銀收購瑞信后，預計瑞信“危機”能得以遏制，但不能排除未來可能帶來的連鎖反應和系統性風險的可能性。宏觀環境變化引發市場擔憂，近期大宗商品價格承壓運行，市場多持看空心態，硅價受到波及。

二、下游需求恢復不及預期

1.有機硅在“金三銀四”旺季期間，終端需求恢復不及預期

有機硅近期價格大幅下挫，短期內中間單體過剩格局逐步顯現，壓制對工業硅的需求。生產一噸有機硅大約需要0.6噸工業硅，2022年有機硅行業消費工業硅量達到110萬噸，有機硅是工業硅最大消費下游。據百川數據統計，截至3月18日，有機硅全國開工企業16家，國內總體開工率在74%左右，DMC庫存增0.43萬噸至4.46萬噸，環比增10.67%。目前有機硅企業虧損壓力開始擴大，對工業硅采購動力減弱，成本與價格倒掛下，部分廠家檢修減產已提上日程，或繼續對工業硅需求帶來負面影響。后續需持續關注有機硅終端房地產需求市場，等待后期終端市場實際好轉，價格與開工才會再次出現明顯上升，從而提振工業硅需求。

2.鋁合金需求略有回暖，下游多剛需采購為主

鋁合金終端消費略有回暖近期下游企業詢價逐漸增多，但未能擺脫弱勢行情。據SMM統計，2022年鋁合金工業硅消費量約為65萬噸，占總工業硅消費量的21%。本月有不少鋁棒企業大量減產，據鋼聯統計減產地區主要集中在河南、內蒙古、青海、山東、山西、新疆以及云南等地。整體訂單增長量不及市場預期，且下游企業仍多維持剛需采購工業硅，市場成交一般。

中汽協于3月10日發布的最新數據，2月份我國汽車產銷分別完成203.2萬輛和197.6萬輛，環比分別增長27.5%和19.8%，同比分別增長11.9%和13.5%。2月各地陸續出臺汽車促消費及車企降價促銷等政策，汽車產銷環比、同比均呈明顯增長，短期汽車銷量或將增加，但對鋁合金工廠訂單是否有帶動作用仍需觀察。

三、供給寬松格局延續，西北多西南少

供給格局偏寬松，短期暫無改善跡象。據百川盈孚統計，截止3月16日金屬硅總開爐數716臺，當周金屬硅開爐數量與上周相比增加4臺。新疆地區當地電力成本較低，因此當地工廠整體開工較為積極，產量呈高位且穩定增加。四川、云南地區處于枯水期電力成本較高，四川地區開工已經跌至二成附近，云南三月中旬的線路檢修或將導致開工率進一步下降，但新疆、內蒙古等地區新增投產使得全國工業硅供應總量卻不降反升，整體供應維持寬松格局。據SMM數據統計顯示，2月份全國工業硅產量在28.1噸，增幅2.64%，同比大幅增加17.1%，同時考慮到2月份統計天數較少而產量仍有增加，預計3月份產量或增加至31-32萬噸。
  

四、庫存持續高位，對價格上漲施加較大壓力

庫存方面，據百川盈孚統計，截止3月10日，中國金屬硅行業庫存合計22.67萬噸。廠庫10.97萬噸，港口庫存11.70噸，其中黃埔港4.00萬噸，天津港2.90萬噸，昆明港4.80萬噸。3月份以來進入傳統需求旺季，市場存在需求修復的預期，但是從現實來看需求修復不及預期，工業硅整體去庫較不明顯，甚至略有累庫跡象。

五、生產成本下行，支撐轉弱

近期，工業硅原料整體價格略有下調。工業硅冶煉過程中用電成本占比最大，在30%左右；硅石和還原劑成本構成了另外一大類成本，合計占比在40%左右。電價與硅石價格持穩，石油焦、精煤、木片木炭、電極價格均有下調。據smm統計，3月份新疆精煤平均價2350元/噸，環比降100元/噸；揚子焦1760元/噸，環比降200元/噸，廣州焦1520元/噸，環比降150元/噸；木炭價格3050元/噸，環比降100元/噸；石墨電極平均價24000元/噸，環比降1500元/噸。工業硅原料價格下調致使成本支撐轉弱，硅價或有繼續下跌的可能。

六、總結與展望

整體看來，近期工業硅期貨盤面下跌，主要原因是悲觀的宏觀情緒，疊加有機硅終端需求不及預期，以及工業硅供給端呈寬松格局且庫存處于高位。宏觀環境的變化與偏弱的基本面形成共振，相關銀行暴雷事件成為導火索，放大了工業硅近期偏弱的基本面，出現踩踏式的下跌行情。

展望后市，兌現現實之前，預期博弈為主。短期來看工業硅基本面保持偏弱，供強需弱格局不變且庫存保持高位，疊加成本對價格支撐有所轉弱，硅價或將維持震蕩偏弱走勢。

風險提示：

主產區電力供應；終端消費無明顯改善；西南地區枯水期